申万宏源预测：A股大级别上涨起点将于2025年下半年开启
两波行情值得期待，2024年底和2025年下半年
申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，A股当前仍处于牛市的“起手式”，接下来将迎来两波行情。
第一波行情
以9月24日国新办发布会政策拐点为起点，风险偏好提升，主要矛盾切换为国内外政策相对力量，预计于2024年底结束。
第二波行情
最晚于2025年下半年启动，反映2026年A股盈利能力拐头向上可见度提升，可能是真正大级别上涨行情的起点。但条件是内外部因素共同作用下，人民币汇率升值，牛市级别乐观预期发酵，也可能提前启动。
股市博弈剧烈，已达牛市级别
傅静涛指出，自9月24日市场反弹以来，A股资金供需出现三个变化：融资余额提升、被动基金规模扩张、中小投资者定价影响力提升。平均持仓时间已低于2019年机构化加速以来的所有时间，表明交易博弈剧烈程度已达牛市级别。但如果牛市预期难以一蹴而就，如此程度的交易博弈也隐含着大幅波动风险。
2025年政策与盈利展望
傅静涛表示，2025年国内财政货币共振发力是必行之举，经济验证期，政策执行和效果还需要再观察确认。而A股盈利能力向上拐点可能推后至2026年。2025年A股业绩增速不再下行的条件是关税影响能够被国内政策发力大部分对冲。
配置建议：主动管理迎来机会，核心资产景气拐点临近
傅静涛认为，2025年大概率是主动管理否极泰来的年份。主动管理的超额收益与产业趋势多寡直接挂钩。随着核心资产景气拐点临近，2025年主动管理能有所作为的条件将不断改善。建议重点关注并购重组和回购注销的投资机会，上市未果的科创企业、央企资产注入、市场化并购有望成为高弹性投资机会来源。
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