蔚来汽车第三季度财报不及预期，主品牌NIO销量增长乏力，需要不断提高促销政策来驱动销量增长。
汽车毛利率勉强符合预期，但卖车单价继续下滑
受益于成本端压降，蔚来汽车三季度汽车业务毛利率环比上行0.9个百分点。一方面是碳酸锂价格下行，电池成本继续下滑；另一方面是销量环比上行8%，规模效应有所释放。
然而，与市场预期的本季度单价环比上升趋势相反，本季度在基本只卖2024款新车，低价L60交付对三季度单价基本无拖累，以及销售结构略微改善的情况下（低价ET5占比下滑2%），卖车单价反而是继续下滑的。蔚来在9月进一步加大了促销力度，致使本季度卖车单价仅27万元，低于市场预期的27.6万元以及蔚来之前指引中隐含的单价28.2万元。
销量指引低于预期，收入指引隐含汽车单价大幅下滑
蔚来汽车第四季度销量指引7.2-7.5万辆，低于市场预期7.8万辆。这意味着11/12月平均月销2.55-2.7万辆，在乐道贡献月销约0.8万辆的情况下，NIO主品牌月销将从之前的稳态2万辆下滑到1.75-1.9万辆左右。
更不及预期的是，第四季度收入指引隐含汽车销售单价继续环比下滑2.8万元至24万元，仍然低于市场预期25.8万元。尽管 berücksichtigen乐道四季度放量的影响，但单价指引低于预期表明蔚来对NIO主品牌进一步加大了促销力度。
主品牌促销力度加大，但销量增长乏力
虽然蔚来对NIO主品牌加大了促销力度，但销量指引中隐含的NIO主品牌月销下滑表明，在传统11/12月销量旺季中这样的表现明显不及预期。一方面反应NIO主品牌的在手订单量的减少，另一方面反应降价仍然带来不了主品牌销量的提升。
销量费用继续高增，导致亏损仍比市场预期的高
蔚来汽车销管费用持续高增，三季度达到41亿，比市场预期高出约2亿。导致经营亏损仍然比市场预期的要高，三季度经营亏损仍然超50亿。
自由现金流转正，但主要依赖占用上游供应商款项
蔚来汽车本季度的自由现金流转正，主要是因为营运资金的变动-占用上游应付账款有所增加。这反映了蔚来汽车在上游供应链中议价能力的增强，以及公司通过延后付款来优化现金流的表现。
乐道难撑NIO，蔚来盈利能力仍待提升
蔚来汽车寄希望于乐道带动销量增长，但乐道自身也面临着销量瓶颈。在性价比优势逐渐减弱的情况下，乐道能否持续贡献销量增长仍需观察。
蔚来汽车主品牌NIO销量增长乏力，需要持续加大促销力度才能维持销量，这不仅对毛利率形成压力，也对公司的盈利能力构成挑战。蔚来汽车要想实现盈亏平衡，还需要提高主品牌NIO的销量和盈利能力，并控制好成本费用。
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