机器视觉公司Cognex (NASDAQ: CGNX) 在过去几年中并未表现出增长型股票的特征，但其长期增长记录依然优秀。此外，增长放缓是多种短期因素共同作用的结果。管理层仍然相信Cognex的营收能够以每年15%的速度增长，如果实现这一目标，该股票在未来十年内将大幅上涨。
Cognex公司简介
Cognex公司提供机器视觉产品和解决方案，其客户涵盖众多行业，包括拥有装配线、生产离散产品或产品在配送中心移动的企业。
机器视觉技术为客户带来了自动化生产的优势，帮助他们以人类无法比拟的方式监控、控制、检查和定位物品。其优势众多，从替代人工节省成本到使自动化工厂能够全天候运行同时保持质量控制。
Cognex的机器视觉产品销售覆盖众多行业，主要集中在三个领域：汽车（始终是自动化的早期采用者）、物流（例如电子商务履行中心）和消费电子（苹果是Cognex的客户）。这三个领域贡献了Cognex约三分之二的收入。
尽管Cognex的增长一直很出色，但也并非一帆风顺。
长期增长故事中的暂时性放缓
不幸的是，Cognex经历了艰难的几年——其预计2024年营收为9.05亿美元，低于2021年报告的10亿美元。为了理解出现的问题以及为什么这种放缓是暂时的，最好回顾一下上述三个主要终端市场。
首先，在物流领域，疫情引发的电商仓储投资热潮过后，资本投资大幅萎缩，影响了Cognex的销售。这种投资热潮的自然回落以及由于加息导致的消费者支出压力共同影响了物流销售。
其次，相对较高的利率导致汽车销量下降，压力之大甚至导致对电动汽车电池（Cognex涉足的市场）的资本支出计划也被削减。
第三，与汽车行业一样，消费电子支出通常对利率敏感，客户减少购买新产品，因此也减少了对自动化生产的资本支出。
这些市场可能会很快复苏。电子商务支出增长已经触底反弹，仓储资本支出必然会改善。同样，利率下降将刺激汽车和消费电子支出。
长期增长故事依然积极
除了这三个关键行业周期性增长的复苏外，Cognex还有许多潜在的长期增长驱动力：
机器视觉和自动化技术的采用率不断提高。
人工智能和数字化转型在制造业中的应用日益广泛，这为Cognex的机器视觉解决方案增加了价值，因为它们可以集成到解决方案中，从而允许对装配线上的复杂视觉数据进行实时和连续解释。
为降低供应链复杂性和回流制造业而采取的措施意味着需要对自动化进行投资，同时需要机器视觉来确保成本竞争力。
Cognex可以通过在新的行业中扩展应用和采用率来实现增长，这些行业将效仿汽车行业等早期采用者的做法。
潜在的百万富翁股票？
由于2024年预计将是盈利低点，因此不应根据今年的利润来评估Cognex的股价。尽管如此，为了举例说明其上涨潜力，让我们以今年估计的9.05亿美元销售额为基础，并代入管理层对未来10年每年15%增长的预期。
这样，销售额将达到37亿美元。如果对股票应用30%的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）率（Cognex在2020年报告为30%，2021年为32%），则10年后的EBITDA约为11亿美元。基于目前的企业价值（市值加净债务），并假设Cognex实现了上述十年目标，那么Cognex的EV/EBITDA倍数在十年内将低于6倍。
鉴于其EV/EBITDA倍数“下限”约为25倍（如上图所示），显然，如果Cognex实现其增长目标，则其具有巨大的上涨潜力。
文章最后一段落关于其他股票的投资建议与Cognex公司本身关系不大，故已省略。
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