电商巨头亚马逊(AMZN)和Shopify(SHOP)在过去十年中都取得了显著增长，远超标普500指数，但两家公司采取了截然不同的市场策略。亚马逊专注于垂直整合，打造高效的购物体验；Shopify则致力于成为第三方电商品牌的最佳软件和支付平台。
Shopify：回归核心竞争力
Shopify的业务在新冠疫情期间得到了显著提升，2020年营收同比增长100%，股价也随之飙升。然而，公司随后在电商软件和支付之外大力投资物流网络、机器人技术甚至加密货币等领域。2022年和2023年，Shopify意识到业务过于分散，偏离了核心竞争力。最终，公司决定裁减大部分新业务部门，专注于核心软件/支付产品，以提高盈利能力。
这一战略取得了显著成效。营收增长趋于稳定，利润和自由现金流大幅增长。上季度营收同比增长26%，超过20亿美元，自由现金流利润率为19%，而不到两年前该指标还是负值。预计第四季度营收增长率仍将保持在20%的中等水平。
作为电商软件领域的领导者，Shopify有望在未来十年继续受益于全球电商发展趋势。虽然26%的营收增长率可能无法持续，但公司似乎已找到合适的投资节奏，并实现了令股东满意的盈利水平。
亚马逊：效率制胜
许多电商商家抱怨亚马逊的竞争激烈，例如赞助商品广告过多，竞争品牌众多。但商家们依然选择在亚马逊平台销售，因为亚马逊拥有最有效的仓储和物流网络，以及最大的电商客户群体。
上季度，亚马逊北美零售额同比增长9%，达到955亿美元；国际营收增速更快，达到12%。广告收入同比增长19%，利润率高于亚马逊的大部分业务部门。尽管全球涌现出Shopify等竞争平台，但亚马逊凭借约40%的美国市场份额保持着领先地位。
与Shopify类似，亚马逊也提高了效率，并开始扩大利润率。过去12个月，亚马逊的营业利润率接近10%，自由现金流为430亿美元。随着公司继续发展高利润率的业务（如广告），投资者应预期利润率将继续扩大。
与Shopify相比，亚马逊似乎显得较为“老成”，但其财务状况并未显示出放缓的迹象。虽然由于其6200亿美元的巨额营收规模，亚马逊的增长速度可能不如Shopify快，但未来几年仍有很大的增长空间，同时还能提高盈利能力。
哪只股票更值得购买？
亚马逊和Shopify的比较存在难度。从某种意义上说，两家公司都在走相似的财务轨迹，都在削减成本，同时证明自己能够持续增长并实现盈利。Shopify规模较小，因为它只关注电商供应链的几个环节。
根据其电商商家的总支出，Shopify在美国电商销售中的市场份额估计超过10%，而亚马逊的市场份额约为40%。此外，亚马逊的云计算部门年营收接近1000亿美元，利润达数百亿美元。
至于哪只股票更值得购买，最简单的方法是查看其估值。Shopify的市值为1420亿美元，预期市盈率(P/E)为86；亚马逊的预期市盈率则低得多，仅为41。
虽然Shopify未来五年的增长速度可能略快于亚马逊，但我认为其预期市盈率不应是竞争对手的两倍多。因此，我认为以目前的价格来看，亚马逊对投资者来说是更好的选择。
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