11月26日，特朗普在社交媒体上扬言，要给墨西哥和加拿大加25%的关税，给中国再加10%的关税。12月15日，美国和中国互相宣布对对方超过1000亿美元的商品征收新的关税。这意味着中美贸易战的“第一枪”打响。
贸易战引发人民币贬值压力
从汇率涨跌的原因看，人民币兑美元的汇率取决于以下四点：
1.中美的名义经济增长。
2.中国的货币政策。
3.外汇供求关系。
4.央行的汇率政策。
从这四点看，一旦特朗普加征关税引发贸易战，人民币兑美元的贬值压力是非常明显的。
特朗普大选获胜之后，人民币中间价已经对美元明显贬值。但近期贬值的主要原因还不是关税，而是美元指数非常强。
另外，年末时，外贸企业和中资海外分公司的结汇需求的上升，短期也是支撑人民币汇率的原因。
央行对汇率的控制能力
我国央行对汇率的控制能力强于任何一个国家，理论上说，如果不考虑代价，央行可以让人民币维持在任何一个水平。我国央行对汇率的干预主要通过“逆周期因子”引导汇率逐步实现政策意图。
逆周期因子本质上是“预期管理”，如果人人都知道央行有一把枪，央行反而不用开枪就能把事情搞定。在岸汇率也可以反向影响离岸汇率。逆周期管理机制是2017年5月之后实施的。
2018年的贸易战中，央行“逆周期因子”的使用还只是尝试。但到了2022和2023年的两轮贬值中，央行“逆周期因子”的使用明显自信很多。
下一轮人民币的贬值幅度
考虑到以上两方面的变化，这一次人民币的整体跌幅应该不及2018年的14.5%。当然，这个幅度存在很多的变数，包括实际征收的税率、美元本身的强弱、其他国家货币的贬值程度、央行的调控意愿、国内经济的变化趋势，等等。
五大变数
1.主动贬值。主动贬值对冲关税上调对出口的冲击，是常见的手段。但这一手段容易引发市场的贬值预期，导致大量国际投机资本的做空，冲击金融体系。
2.美元指数。美元指数未来强弱可能对汇率的影响：如果美元指数走弱，未来贬值幅度不需要太大；但如果美元指数持续走强，人民币对美元的贬值空间就大了。
3.股市。央行对汇率的干预力度过大时，会不同程度地影响经济的正常运行，提高拆借利率，相当于收缩流动性，会造成股市大跌。特别是港股，还叠加了港币的联系汇率机制。
4.财政刺激政策。如果特朗普开启关税贸易战，中国会加大财政刺激扩大内需的一系列财政，对此我们持怀疑态度。因为中国除了家电汽车行业以旧换新外，从来没有大规模的全面的中央财政政策。
5.去产能与出海。产能过剩是我国当前经济面临的问题之一，过剩的产能往往利用竞争性低价出口来消化。所以，提高关税的幅度如果不是很大，从某种程度上，也是在被动去化过剩产能。
结论
汇率本质上还是一个中性的指标，是国际收支的平衡器。汇率水平只有合不合适，没有贬值好还是升值好的问题。对于绝大部分民众而言，收入、物价、安定的环境等国内因素，都比汇率目标更重要，更值得保护。
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