毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平”）获中国证监会“上市备案”通知书，意味着这家拥有8年IPO历程的中国高端美妆第一股，已经“一只脚”踏进了港交所的大门。
毛戈平的IPO之路可谓“曲折”，从2016年首次冲击A股无果，到此次成功备案港交所，背后反映了中国美妆行业的上市浪潮与困境。
近十年，珀莱雅、拉芳、华熙生物、逸仙电商等美妆巨头纷纷成功登陆资本市场，掀起了一股席卷产业上下游的上市浪潮。然而，毛戈平直到2024年才抓住了这波浪潮的“尾巴”，并在这一年，美妆代工企业芭薇股份登陆北交所，成为“北交所美妆代工第一股”。
然而，更多的案例是，众多美妆企业“折戟”IPO——环亚集团、湃肽生物、轩凯生物等相继撤回材料，相宜本草甚至还未递交招股书就匆匆结束了上市辅导，中国美妆企业上市似乎异常“艰难”。
美妆企业“上市难”的背后，是行业竞争激烈、市场环境复杂以及品牌自身问题等多重因素共同作用的结果。
零售商KK集团就是一个典型的例子。这家与名创优品、泡泡玛特并称为中国三大潮流零售商的美妆集合店，IPO进程并不顺利，三次递交招股书均以失效告终。原因在于盈利能力受到质疑，截至2023年10月末，KK集团负债总额达133.09亿元，同期现金及现金等价物仅为8.06亿元。
老牌美妆巨头环亚科技的IPO之路也并非一帆风顺。招股书显示，2021年至2023年上半年，环亚科技主营业务收入增长乏力，净利润甚至出现下滑。同时，销售费用占比过高，2020年至2023年上半年，销售费用分别占总收入的24.8%、22.5%、20.0%和12.6%。
被誉为“美妆上游一哥”的湃肽生物，也因多肽市场的体量有限、客户集中度较高、股东关联关系复杂等问题，IPO之路“意外搁浅”。
与这些企业相比，毛戈平和芭薇股份的IPO之路能够取得突破，并非偶然。毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，拥有强大的品牌力和市场份额，且业绩持续增长，毛利率水平甚至超过国际一线品牌。芭薇股份则具备强大的代工能力，拥有化妆品独立检测资质、工艺及技术储备领先，为化妆品品牌商提供全方位的服务，且营收和净利润基本保持增势，毛利率也较为可观。
不过，在美妆行业整体承压的环境下，中国美妆企业上市后仍面临诸多挑战。
跨国美妆巨头欧莱雅、雅诗兰黛等在中国市场的业绩都出现负增长，以欧莱雅为例，其在中国所在的北亚区域出现了-1.7%的负增长，成为欧莱雅全球业务版图中唯一陷入下滑的市场。
中国美妆巨头们的业绩也出现波动，华熙生物、上海家化、水羊股份等公司的营收净利均双双下降。
长期以来，中国各大美妆巨头通过前期投入重金砸品牌，迅速打造的大单品引爆市场，但背后却存在“重营销，轻研发”的问题。例如，珀莱雅2020年至2023年的销售费用率分别达到39.9%、42.98%、43.63%和44.61%，而研发费用率仅为1.92%、1.65%、2%和1.95%。
与中国美妆巨头形成对比的是，毛戈平的研发投入也较为“节制”，招股书显示，2021年至2024年上半年，毛戈平的研发费率分别为0.87%、0.8%、0.83%和0.77%，远低于行业平均水平。
值得关注的是，研发一直是美妆企业的核心竞争力，中国美妆巨头的研发实力一直为人诟病，这或许将会是制约其长远发展的重要原因。随着消费者对于美妆企业的期待值不断提升，中国美妆行业未来的业绩走向，将取决于企业的研发实力和创新能力。
双11大促让化妆品行业“翻了身”，但一年又有几个“双11”呢？这或许是中国美妆巨头们需要思考的重要命题。
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