几年前，半导体巨头英伟达试图收购一家鲜为人知的公司——ARM控股公司（纳斯达克股票代码：ARM）。
不幸的是，由于围绕反垄断担忧的冗长诉讼似乎看不到尽头，英伟达放弃了这笔交易。在收购失败后，ARM 寻求首次公开募股（IPO），并在去年九月登陆纳斯达克。
自上市以来，ARM 股票在人工智能 (AI) 浪潮的背景下飙升了 138%。但即使在如此大幅上涨之后，我认为 ARM 未来还有更好的日子。事实上，我认为在未来十年，ARM 股票将轻松超越英伟达。
下面，我将详细说明我对 ARM 的乐观理由，并解释芯片领域日益激烈的竞争如何引发英伟达首次遭遇的艰难挑战。
为什么 ARM 股票可能超越英伟达
半导体行业拥有众多不同的组成部分。并非所有芯片公司都像英伟达或 AMD 一样生产图形处理单元 (GPU)。芯片有更多应用，而 ARM 则主导着市场的一个独特领域。
ARM 的核心业务是为移动设备、消费电子产品、数据中心内的网络设备和其他物联网 (IoT) 设备设计芯片架构。该公司通过授权其知识产权 (IP) 来赚钱，并根据其各种架构收取版税。
图片源自：ARM 控股公司投资者关系。
如上图所示，ARM 架构深深地嵌入到各种应用中。这为该公司在未来新芯片上市方面提供了令人羡慕的灵活性。换句话说，使用 ARM 架构的公司不太可能开发与 ARM 架构不符的新硬件和软件系统。
此外，上面的幻灯片显示，过去两年 ARM 的市场份额在所有领域都有所增长。考虑到这一点，我认为该公司有很好的条件继续从基于芯片的新设备中获益，因为 ARM 的 IP 已经在全球范围内被如此多的设备所采用。
因此，我认为与英伟达等同行相比，ARM 在芯片领域更不容易受到竞争力量的影响。
英伟达的黄金时代可能已经过去
与 ARM 一样，英伟达在其核心终端市场拥有巨大的影响力。该公司的 A100 和 H100 芯片组帮助英伟达获得了估计约 88% 的 GPU 市场份额。
然而，我认为未来几年可能会出现一些明显的风险，可能会让英伟达暴露在外，我不会感到惊讶，如果看到该公司开始失去市场份额。
首先，包括微软、谷歌、特斯拉、亚马逊和 Meta Platforms 在内的公司都在投资自己的定制芯片设计。此外，华尔街分析师将这些公司列为英伟达最大的客户，占该公司收入的近一半。
虽然你可以争辩说更多竞争对英伟达来说是一件好事，但我并不认为在这种情况下是这样。这些公司可能会在未来几年内仍然是英伟达的客户，但推出他们自己的硬件最终可能会成为长期的讨价还价筹码。
我的意思是，市场上更多的 GPU 可能会削弱英伟达的定价权。反过来，我认为英伟达的收入和利润增长可能会大幅放缓，这将是成长型投资者不想看到的动态。
但日益激烈的竞争并不是英伟达面临的唯一风险。鉴于该公司近乎垄断的地位，美国司法部 (DOJ) 有可能调查英伟达的商业行为，并强迫该公司放松其生态系统。
围绕英伟达未来的众多未知因素，让我对该股在此时是否具有投资价值持怀疑态度。
ARM 股票现在是买入吗？
ARM 的交易活动经历了许多扩张和收缩的时期。但以 96 的远期市盈率 (P/E) 倍数来看，很难说该股便宜。
标普 500 指数的远期市盈率约为 23，不到 ARM 的四分之一。
以下是我的看法：市场显然将 ARM 股票的溢价置于一个原因。我认为有两个核心主题需要解释。
从宏观角度来看，人工智能似乎已成定局，科技界最强大的公司都致力于为未来的人工智能计划投入数十亿美元。虽然支出每年都会有所变化，但人工智能带来的长期利好趋势应该有利于 ARM。
从公司层面上看，ARM 在芯片领域的独特地位及其利润丰厚的商业模式表明，该公司在未来一段时间内将保持强劲增长。
出于这些原因，我认为 ARM 在未来十年将优于英伟达。虽然该股并非廉价，但我认为它仍然是长期投资者的一个诱人机会。
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